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作者: William Bernstein

心得: 看完這本書感覺有點像在唸CFA的課本，主要的觀念像是效率市場 (積極式選股無法打敗市場)、投資心理學 (behavioral finance) 中的過度自信/拒絕承認虧損、著重資產配置以達到最佳的風險/報酬水準，都是CFA考試的核心內容，不管有沒有考過CFA的人看了應該都會覺得很有收穫吧。

重點整理。

第一部:投資理論

現在的取得價格越低，未來的報酬便越高。相反的，現在的取得價格越高，未來的可能報酬就越低。 p.18

足以創造巨大未來利潤的廉價投資不可能不伴隨著風險與災難。 p.18

投資就是承擔風險，並以此換取報酬。 p.32

• 債券報酬: 在未來，經過通貨膨脹調整的債券的報酬率可能會接近3-4%，而不是過去九十年來趨近於零的報酬率。p.29
• 股市報酬: 自第二次世界大戰以來，美國的實質長期股票投資報酬已達到百分之八的水準...(中略)，這也給我們一個警訊，不要對美國股市的未來抱太高的期望。 p.45
• 好公司通常是爛股，而壞公司卻通常是好股。 p.50 (講value stock的長期報酬比growth stock好)

股利折現模型 (Discounted Dividend Model, DDM):股票或債券的價格是未來預期收入的現值。 p.65

高登公式 (Golden Equation): 貼現率(市場報酬) = 股息收益率+股息成長率。 p.80

買股票或債券，跟買番茄就是不一樣。多數人在番茄每磅只賣四十美分時，就會多買一點，等到番茄貴到每磅三美元時，就根本斷了念頭。但是股票不依樣，當股價激烈下滑，就會變成金融世界裡人人必之不及的怪物。 p.84

如果有個年輕人想要提早退休，就該虔誠地跪求上蒼賜給他一個大崩盤，讓他可用火燒屁股的價格買到自己的安樂窩。 p.93

高貼現率=高風險、高報酬、低股價。低貼現率=低風險、低報酬、高股價。 p.94

效率市場假說 (Efficient Market Hypothesis, EMH): 股價其實是隨意變動且不可預期的..(中略)，這是因為可以取得的所有公開資訊及大部分私人資訊都已被當作影響股價的因素計算進去。 p.135-136

巴菲特跟林區更證實了這個假說，因為過去數十年來，全球成千上萬個股市分析師中，只有這兩個特例展現了無可爭議的選股技術。 p.141

共同基金成本的四個層次: 費用比率、佣金、買賣價差、市場衝擊成本。 p.144

想要獲得令人滿意的報酬，最可靠的方法就是指數化(投資整個市場)。 p.160

由於投資者無法成功掌握市場時機或選對正確的個股，因此，投資策略的核心應該放在資產配置上，因為這是唯一一個可以影響投資風險與報酬，又能被控制的因素。 p.162

最重要的資產配置決策涉及如何調配風險資產(股票)及安全資產(短期債券、票券、定存、及貨幣市場基金)的比例。 p.189

第二部:投資簡史

沒有什麼事是新鮮的 - 只有你還沒讀到的歷史。 By Larry Swedroe p.194

經濟泡沫出現的必要條件: 第一個是替代性，指的是科技革命或財務方法上的重大轉移。第二個是資金的流動性，也是信用取得的便利性。第三個是泡沫傷痕失憶症，這通常要花上一整個世代的時間。第四個是放棄歷來著名的證券評價方式，通常導因於市場被投資生手所接管。 p.206

在英文中最昂貴的一句話就是，這次不一樣啦! p.230

事物變化得越大，也就愈維持在本來的樣子。p.248

千萬不要相信景氣好壞循環的狀況不會再發生，市場不可能不出現極端行為，就和老虎改變不了身上的條紋一樣。 p.248

大樂觀時代的報酬最低; 而當一切看來黯淡無光時，未來報酬最高。由於風險與報酬不過是一體兩面，所以決不可能會有其他的狀況出現。 p.248